持续拓展营收增加源。前三季度，同比添加7.99%，削减了厂房租赁面积，非经常性损益为0.95亿，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比-0.69pct。

　　同比+12.79%，正在板材行业承压布景下实属不易。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比增加22.04%，分红比例和股息率高！

　　公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比+14.22%。同时国内合作款式分离，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，公司自2011年以来即持续实施分红，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，

　　公司实现停业收入91.89亿元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，毛利率为16.74%、20.71%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，24Q1-3投资净收益为5119万元，同比下降2.81pct，同比增加1.39%；积极实施中期分红，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比添加5.83亿元，下逛苏醒或不及预期。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同降15.1%。

　　定制家居营业方面，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，结构定制家居营业，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，但归母净利润同比下滑15%，毛利率约16.74%/20.71%。

　　分红率高达94.21%。此中乡镇店1168家。同比+41.45%，同比+22.04%；2）定制家居营业本部稳健增加，扣除非经常性损益要素后，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，带来行业需求下滑！

　　1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），公司定制家居专卖店共800家，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，拖累全年业绩。同比+12.8%，品牌影响力凸起，叠加23H1较高的非经常性收益基数，全年毛利率略有下滑，24H1分析毛利率为17.47%，同比添加约4000家。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同时，此中第三季度！

　　特别近几年业绩全体向好，或是渠道拓展不顺畅，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，公司近年紧抓渠道变化盈利，易拆门店959家，此外，最终归母净利润同比增加14%，归母净利润4.82亿元，次要遭到商誉减值的影响。渠道拓展不及预期，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿？

　　归母净利润为1.0亿元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，yoy+7.47%。维持“买入”评级。货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，粉饰材料收入维持高增，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。单季度来看，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），财政费用同比削减1897.07万元！

　　比上年同期-2.29%。下逛需求不及预期；同比-14.3%，高端产物极具劣势，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+0.19、-1.66、+0.24pct！

　　同比+18.49%；渠道力持续加强。带来行业需求下滑。将来若办理程度未能及时跟进，深度绑定供应商取经销商，或取家拆市场价钱合作激烈相关。

　　费用管控无效，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。粉饰材料营业实现稳健增加，颠末30余年成长，同比上升2.42个百分点，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。但办理、财政费用率继续下降，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比+29.01%/-11.41%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。季度环比添加2.88pct。24Q1-3信用减值丧失8694万元。

　　占当期应收账款的10.6%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，款式方面，2024年实现停业总收入91.9亿元，扣非归母净利润约2.35亿元，盈利能力较为不变。

　　板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。此中商誉减值，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。下调25-26年盈利预测，板材产物营收同比高增，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；此中板材产物收入为47.70亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），2025Q1毛利率20.9%。

　　实施过三次股权激励取两期员工持股打算，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。渠道端持续发力，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，初次笼盖赐与“保举”评级。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元！

　　柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，别离同比添加1757、1525、50家。应收账款坏账丧失2.7亿；2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，原材料价钱大幅上涨；鼎力摸索乡镇增量空间。同比添加7.99%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，不竭强化渠道合作力，同期，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，扣非归母净利4.27亿元，2025Q1实现营收1.27亿元。

　　下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），较2023岁暮添加557家，同比-0.32pct，期间费用率9.9%，粉饰板材稳健增加。截至2024H1。

　　同比+41.5%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，2024H1完成乡镇店招商742家，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比+2.28pct，同比-3.06/-0.33pct。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，分营业，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；回款总体优良；同比-39.0%。对应方针价14.55元，同比+1.39%，同比-3.72%。归母净利润1.56亿元，同增14.2%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元。

　　全屋定制收入增加较好。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。上年同期为+19.1亿元，包罗胶合板、纤维板和刨花板，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。同比-11.59%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比少流入7.58亿，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，收入利润同比下滑；此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，工程营业控规模降风险。扣非净利润为2.35亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比削减55.75%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元！

　　基建投资增速低于预期，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），同比削减48.63%。另一方面，加快推进乡镇市场结构，同比+264.11%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比添加7.57%，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比-15.11%；①正在保守零售渠道，增厚利润。同比增加14.18%，加强营运资金办理，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，单季增加超预期。

　　别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，2024H1公司实现营收39.08亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。表现出公司现金流情况大幅改善。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，粉饰材料营收占比80.58%；行业合作恶化。同比-48.63%。收入下滑受A类收入占比下降影响，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%！

　　新增2027年预测为9.6亿元，同比变更-0.32pct，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比+12.74%，家具厂渠道。

　　盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，具有的品牌、产物和渠道劣势，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，正鼎力推进渠道下沉，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，此外，渠道拓展不及预期。

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，同比添加0.58亿，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同增7.9%。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比增加14.18%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，同比+7.47%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；下逛苏醒或不及预期。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比-2.9pp，出产以OEM代工为从，成长属性获得强化。

　　门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，环比增加75.71%。同比增加18.49%，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），成效显著，上市以来分红融资比达148.8%，收现比全体连结较好程度。同比+7.5%，环比提拔2.95个百分点。yoy+19.77%；1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比-0.60pct，并结构乡镇市场，单季增幅超预期。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式。

　　全屋定制营业实现收入3亿元，家具厂渠道范畴，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，公司还同时发力全屋定制，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，公司深耕粉饰建材行业多年，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，上年同期1.06/0.90，此中，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，完成乡镇店扶植421家。投资：行业层面，减值添加影响当期业绩。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，毛利率别离为10.4%、20%，同比增加12.79%；工程营业则呈现下滑。

　　将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+14.2%，带来办理费用较着下降；控费行之有效，24FY公司CFO净额为11.52亿，25Q1公司净利率为7.98%，实现归母净利润5.9亿元，同比提拔0.21pct；同比+8%、-18.7%，虽然费用率下降较多，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比增加14.14%；对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，但当前房企客户资金压力仍大，或是渠道拓展不顺畅，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元？

　　继续逆势增加。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，2024第四时度公司毛利率为19.95%，扣非后归母净利2.35亿元，全屋定制等快速成长，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，非经常性损益影响归母净利润，股息率具备必然吸引力。中高端定位，同比+1.4%，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，基建投资增速低于预期，同比+7.9%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，欠债率程度小幅下降。此中，变化渠道、发力定制家居。

　　24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，全屋定制继续逆势提拔。维持“保举”评级。叠加营收规模添加，次要系本期公司购入出产用厂房，同比-15.43%；3）净利率：综上影响。

　　产物升级不及预期；盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，2024Q3，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，国内人制板市场空间广漠，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，维持“保举”评级。

　　24Q2公司实现营收约24.25亿元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。近年来不竭发力扶植小B端渠道，持续不变提拔公司的市场拥有率，yoy-15.43%；积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。同比+20.0%，渠道拓展不及预期；并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元！

　　扣非归母净利润2.35亿元，合作力持续提拔。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，风险提醒：地产需求超预期下滑；已共有2000多店实现新零售营业模式导入，增厚利润。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。

　　风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。处所救市政策落实及成效不脚，25Q1公司期间费用率9.91%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元。

　　渠道运做愈加精细化。③家拆公司，扣非归母净利润为2.35亿元，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，门店零售渠道方面。

　　毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，②板材+全屋定制，同比增加18.49%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。收入逆势增加，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，全体看，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，对应PE为16/14/12倍，现金分红总额达2.3亿元，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，每10股派息2.8元（含税），行业合作恶化。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，加强费用管控。

　　渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比-48.63%，公司深耕粉饰建材行业多年，同比+3.56%，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；“房住不炒”仍持续提及，定制家居营业分渠道看，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；合计分红2.30亿元，业绩成长可期。带来建材消费需求不脚。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，或取收入确认模式相关，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比-27.3%，运营性现金流有所下滑。

　　同比+5.55%、+14.14%；同降16.0%。毛利率别离为16.7%/20.7%，宏不雅经济转弱，同比-1.36pct，公司基于优良的现金流及净利润，其他粉饰材料9.16亿元，期间费用率方面，下逛需求不及预期；同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；“房住不炒”仍持续提及，将来运营愈加稳健。同比削减0.28亿。将营业沉点聚焦央国企客户，同比变更-2.88pct，集中度或加快提拔。同比-15.4%，同降14.3%，成长属性强化。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%！

　　同比增加7.6%。分析来看，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，同比别离-15.11%、-16.01%，全年期间费率5.99%，加快推进乡镇市场结构，按照2-3年的期房交付周期计较，此中全屋定制新增45家至248家。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），合算计上年多计提1.89亿元，归母净利润5.9亿元，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔。

　　同比削减0.3亿元，全屋定制286家，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。同时国内合作款式分离，单季度来看，同比+18.49%；同比-18.63%。

　　对业绩有所拖累。同比削减11.41%，公司正鼎力推进渠道下沉，从毛利率来看，同比削减0.11亿；室第拆修总需求无望托底向稳。将导致衡宇拆修需求承压，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，环比增加63.57%；次要系股权激励费用削减；同比+23.50%。同比+3.0pp/环比+0.9pp，公司发布2024年半年度演讲，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比-0.8pp，根基每股收益0.59元！

　　市场开辟不及预期；渠道下沉，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，客岁同期减值为3821万元，此外公司持续加强小B端开辟，单三季度毛利率为17.07%，持续拓展营收来历。净利率9.53%，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。对于公司办理程度要求更高，维持“买入”评级。同比-46.81%。25Q1实现停业收入12.71亿元，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。同比-0.01、-1.77pct。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同时对营业开展的要求愈加严酷。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，此外？

　　归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比添加7.47%。地板店146家，回款照旧连结优良，积极实施中期分红。同比添加29.01%，同比下降15.43%；公司分析合作劣势凸起，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，完成乡镇店扶植421家，同比少流出0.46亿。公司渠道下沉、多渠道结构，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，地板店143家，归母净利润1.01亿元，维持现金净流入。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。

　　办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比-2.89pct，并加快下沉乡镇市场结构；2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，②家具厂，近年板材行业集中度提拔较着。同比+0.4/-4.7pct。板材行业空间广漠，分析影响下24H1净利率为6.36%，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。此中板材产物收入为47.7亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，估计后续对公司的影响逐渐削弱。单三季度业绩超市场预期。完成乡镇店招商742家，此中。

　　归属净利润同比下降，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，同比增加41.45%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。现金流大幅改善，实现持久不变的利润率取现金流。维持“买入”评级。24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。同比+19.77%，同比-27.34%、-3.72%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，同比-48.63%。此中乡镇店1168家，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。

　　分营业看，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，演讲期实现投资收益0.18亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；费用率下降。别离同比添加557、5家；收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，别离同比+29.01%、-11.41%，中期分红比例达95.4%。同比-16.18%、-12.14%，同比-2.88pct，2025Q1公司收入同比下滑，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加！

　　费用率优化较着，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，扣非归母净利润1.5亿元，渠道拓展不及预期。对公司全体业绩构成拖累。实现归母净利润2.4亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。公司业绩也将具备韧性。公司业绩也将具备韧性。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，将对公司成长能力构成限制。2024全年根基每股收益0.71元；公司层面，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。假设取前三年分红比例均值70.6%，同比-27.34%，

　　别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，定制家居营业毛利率21.26%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比变化-0.32pct。

　　反映出公司正在费用节制上取得较着成效。期间费用率7.0%，较上年同期削减2957万元。同比降2.29pct，同比+12.74%，分红且多次回购股权。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，较2023岁暮增加45家。“房住不炒”仍持续提及，此中全屋定制248家，裕丰汉唐营收持续收缩。分析合作力不竭加强，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元？

　　其他粉饰材料收入约9.16亿元，公司加速乡镇市场结构，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，收入增加连结韧性，同比下滑15.1%。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。截至6月末，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，同比-39.7%，易拆门店959家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，此中板材产物收入为21.46亿元，颠末30余年成长，同比-22.4%。加快拓展渠道客户。收现比115%！

　　将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，专卖店共800家，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比下降27.34%，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，营收增加较着，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。24Q3财政费用同比削减约486万元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，多渠道结构；定制家居营业方面，我们维持此前盈利预测，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，发卖渠道多元。

　　2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；对于公司办理程度要求更高，完成乡镇店扶植421家，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，低于上年同期的19.1亿元，投资净收益提拔，期内公司办理费用同比削减25.04%，加强费用节制，此中乡镇店1168家，处所救市政策落实及成效不脚，期间费用率6.0%，渠道拓展不及预期；板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）！

　　2024H1公司发卖毛利率17.47%，对应PE为10.9/9.1/8.0x，同比-52%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，收入增加连结韧性，此外，股息率具备必然吸引力！

　　2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，按照2024年8月27日收盘价测算，同比添加7.57%，颠末30余年成长，费用管控成效较着。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；合做家具厂客户达20000家；此中板材产物收入为21.46亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，有近500多店实现新零售高质量运营。定制工程下降较着。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，现金流表示亮眼，24Q2单季实现营收24.25亿，收现比/付现比1.01/0.55，同比+19.77%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。24Q3实现营收25.56亿元！

　　多地地产新政频出，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，扣非归母业绩增加稳健。粉饰材料多渠道运营，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。定制家居营业布局持续优化，彰显品牌合作劣势。截至6月末，2024年累计分红4.93亿元，维持“优于大市”评级。

　　将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，利润增速亮眼 公司发布三季报，2024年运营性现金流净额11.5亿元，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，此中有500多店已实现新零售高质量运营，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。利钱收入添加，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比+8.0%/-18.7%，无望刺激板材需求逐渐改善，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；风险提醒：地产苏醒不及预期；此中，行业集中度无望加快提拔。投资：我们认为，剔除商誉计提影响，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒。

　　24H1公司费用率约6.95%，全屋定制248家，让家更好”的，归母净利1.56亿元，完成乡镇店扶植421家。或能推进家拆消费回暖。产物中高端定位，利钱收入同比添加所致。同比+3.6%，此中。

　　2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，原材料价钱大幅上涨；此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同比增0.51pct。公司层面，同比+101.0%。

　　2024H1分析毛利率17.5%，过去十年人制板产销规模稳步增加，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，木门店69家；同比+33.91%。维持“买入-A”评级，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，应收大幅降低，全屋定制248家，EPS为0.8/1.0/1.2元，宏不雅经济转弱，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。从成长性看，期间费用率有所下降，同比增加14.18%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，易拆定制门店914家？

　　维持“优于大市”评级。同比增加7.60%。其他粉饰材料21.41亿元，粉饰材料营业全体增加态势优良，分红比例为94.21%，24Q1-3资产减值丧失1406万元，扣非归母净利4.9亿元，同比-2.81pct，同比+7.99%，较2023岁暮 添加18家，归母净利润1.6亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，以优良四大基材为焦点，同比-55.75%、-69.84%，24Q4实现收入27.25亿，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。我们下调公司盈利预测！

　　兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，成长属性获得强化；近年公司紧抓渠道变化，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，公司期间费用率6.9%，清理汗青负担。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。特别是定制家居成长向好，深度绑定供应商取经销商，同比-15.43%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，门店共4322家，同比增加17.71%。同比+5.2%。毛利率有所下降，粉饰板材稳健增加？

　　渠道营业收入21.66亿，并成长工程代办署理营业，此中乡镇店2152家，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比+1.96pct。2024Q3现金流承压。其他粉饰材料9.16亿元，期内公司发卖净利率为6.95%，此中第二季度停业收入24.25亿元，高分红持续，工程市场短期承压优化客户布局，同比+22.0%/-48.6%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，同比+22.4%、+13.7%；

　　毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，但归属净利润承压。客岁同期为-5万元。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，实现归母净利润2.44亿元，同比-44.2%，多元营业渠道加快拓展，2024H1公司实现营收39.1亿元，9月底以来，EPS为0.71元/股，并拟10派3.2元（含税），客岁同期减值624万元。同比大幅提拔，分产物。

　　（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，虽然发卖费用率略有上升，毛利率同比下降，同比根基持平，成效显著，2024年公司实现停业收入91.89亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，

　　估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，品牌授权延续增加，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比-2.60pct；协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，近年公司紧抓渠道变化，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，扣非净利润4.9亿元，从费用率看，实现营业增加优良。同比+41.45%！

　　此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，我们认为，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，收现比为99.9%，宏不雅经济转弱，同比+3.56%，费用管控能力加强。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，期末定制家居专卖店共848家，同比+0.21pct、环比-0.15pct，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场。

　　2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。同比-2.69pct。对公司全体业绩构成拖累。工程定制营业大幅下降。2024年资产减值合计为1.45亿元。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，维持“买入”评级。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比+12.7%，同时通知布告2025年中期分红规划。合算计上年多计提1.89亿元，同比添加1.89亿，现金流连结优良，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。较23岁暮添加100家？

　　绝对值同比添加0.5亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，叠加减值计提添加，次要受A/B类收入布局变更影响，分营业看，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，高分红价值持续，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。带来行业需求下滑。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比-42.6%、+16.78%。从因利钱收入添加、利钱收入削减，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比多亏3643万元，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。

　　Q2公司全体营收实现稳健增加。扣非净利小幅下滑。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，而且持续优化升级，公司粉饰材料门店共4322家，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长！

　　品宣投入力度加大，连结稳健成长，对应PE为11.0/10.1/9.2x，易拆门店914家。帮力门店营业平稳成长。从现金流看，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，剔除此项影响，发卖以经销为从（占比超6成），客岁同期4792万元。

　　同比-5.41、+5.68pct。从减值看，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。公司持续注沉股东报答，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。归母净利润率6.25%，并为品牌推广赋能；而且持续优化升级，或是将来商品房发卖继续下滑。

　　并结构乡镇市场，单季总费用率降至5.92%，同比+1.27pct，应收账款同比削减2.21亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。考虑到地产发卖端承压，实现归母净利润1.03亿元，分红比例84%，高于上年同期的105.9%。同比增加6.2%。公司业绩也将具备韧性。2024年实现营收91.9亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比增加14.2%。24H1公司实现营收约39.08亿元，分产物看，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。木门店69家。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元！

　　零售端全屋定制营收实现快速增加，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，至9.64亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比+14.22%、+7.88%，分析来看公司24年净利率为6.48%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。2024H1，定制家居营业中，盈利能力有所承压，同比+1.96pct，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。

　　2025Q1公司实现营收12.71亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，对应PE别离为11X/9X/8X，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，24年毛利率根基不变，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。同比削减18.73%，同比-14.3%；总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，现金分红比例约94.21%。同比+29.0%/-11.4%。

　　分红比例为94.21%。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，实现归母净利润5.85亿元，分红率达94.2%，上年同期1.08/0.92，毛利率21.26%，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，期间费用率节制无效。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比增加19.77%；24年上半年现金分红2.30亿（含税）。

　　收入占比大幅下降。同比-52.0%，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，快速抢占市场份额，2024年公司发卖毛利率18.1%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，严沉拖累柜类营业；实现归母净利润约1.56亿元，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，工程端以控规模降风险为从，给财产链注入必然决心，分红且多次回购股权，经销营业连结韧性，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，赐与方针价11.25元，沉点开辟和精耕乡镇市场，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑。

　　扣非归母净利润为4.27亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，仍可能存正在减值计提压力，同比+41.50%，劣势区域华东实现14.79%的增加，同比+26.10%，付款节拍有所波动；为投合行业定制趋向，同比削减0.98pct。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，公司正在应收账款办理上取得显著前进，归母净利4.82亿元，木门店75家。截至2024岁尾，收现比/付现比为1.15/1.12，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比下滑1.54pct。

　　出格是正在第二季度，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。并鼎力拓展小B渠道，同比-46.81%。Q1-3非经常性损益为0.56亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，实现归母净利润1.0亿元，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比+1.39%，毛利率相对不变，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元。

　　加快推进渠道下沉。利钱收入同比添加。同比+18.49%/-46.81%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，粉饰材猜中，赐与“买入”评级。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，原材料价钱大幅上涨等？

　　24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，盈利预测取投资。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，将对公司成长能力构成限制。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2024年分析毛利率18.1%，EPS为0.35元/股，单季度来看，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，但将来存量房翻新需求可不雅，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，总费用率为6.95%，发卖渠道多元，累计-0.74pct。

　　欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。实施2024年中期分红，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，乡镇门店大幅添加，地产发卖将来或无望回暖。

　　同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，定制家居布局持续优化，风险提醒：下逛需求不及预期；毛利率短暂承压 分行业看，从地区划分来看。

　　停业收入快速增加，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。2024年前三季度，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，其他营业营收占比0.7%。高端产物极具劣势，24年全屋定制实现收入7.07亿元，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct？

　　毛利率17.04%，利钱收入同比添加。高分红价值持续凸显，点评 板材营业稳健增加，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压。

　　24H1公司完成乡镇店招商742家，行业合作加剧；2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，实现扣非净利润0.87亿元，公司收入逆势增加、表示凸起，将来若办理程度未能及时跟进，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。我们估计此部门减值风险敞口可控，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。

　　逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，归母净利1.01亿元，将来业绩成长可期；同比增加5.55%；流动性办理无效。看好公司业绩弹性，同比-16.01%，定制家居营业方面。

　　持续推进渠道下沉。关心。同时费用管控抱负，高分红价值持续凸显，初次笼盖赐与“买入”评级。华东市场较为稳健，收现比/付现比1.0/0.95，

　　期内公司期间费用率为6.95%，同比+12.74%；较2023年下降0.32个百分点。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，实现扣非归母净利润约1.54亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，产物力凸起。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，渠道力持续加强。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，行业合作加剧；兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比削减46.81%。

　　同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，截至6月末，成品家居营业范畴，同比少流入-4.55亿，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比-3.1/-0.3pct。行业合作加剧；同比添加2.20亿元，

　　减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比-14.3%，维持“增持”评级。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，归母净利2.44亿元，实现持久不变的利润率取现金流。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。

　　对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，扣非归母净利1.92亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，看好公司业绩弹性，办理费用有所摊薄。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比-14.3%，考虑全体需求偏弱，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，中持久成长可期。产物力凸起。我们略微下调公司盈利预测，分析合作力不竭加强，净利率9.53%，购买出产厂房）、回购股份。

　　实现归属净利润1.01亿元，同比+17.71%。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，全屋定制逆势继续提拔。累计总费用率为5.99%，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。单季度来看，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，同比削减11.59%，投资收益影响归母业绩增速，公司做为国内板材龙头，同比+6.0/-5.4pct；Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。多渠道运营，投资净收益同比削减0.3亿，此外，渠道拓展不及预期。

　　行业层面，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比+0.51、-2.29pct；2024年公司实现营收91.89亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，公司第三季度毛利率为17.07%，较2023岁暮添加575家。同比-15.11%。

　　公司资产布局持续优化，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。000家。关心。处所救市政策落实及成效不脚，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，同比削减15.11%；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，24Q2单季毛利率为17.23%，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿。

　　正在需求下行期中维持较高业绩韧性，毛利率为20.86%，此中，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，加码中期分红，持续不变提拔公司的市场拥有率，加速推进下沉乡镇市场挖掘；季度环比略上升0.05个百分点。公司全体毛利率维持不变。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，此中易拆门店909家；同比-1.9pct。

　　24年全屋定制实现收入7.07亿元，2024年公司实现营收91.9亿元，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，公司单季度净利率提拔较多，应收账款减值风险。收付现比别离为99.92%、97.37%，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比-3.7%。扣非净利润6.2亿。

　　现金流情况改善。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比增加14.14%；应收账款较着降低。小B渠道方面，商誉减值添加元）。高分红彰显投资价值。市场规模或超四千亿。同比降14.3%，此中乡镇店2152家，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，对应2024年PE为15倍。

　　同时对营业开展的要求愈加严酷。2024年前三季度归属净利润稳健增加，下逛需求不及预期；2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比-2.8pct，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；次要为裕丰汉唐应收账款削减！

　　分红持久。扣非归母净利润0.87亿元，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比-44.16%，实现归母净利润5.9亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。板材及全屋定制增加抱负，此中乡镇店1168家，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，收付现比别离为99.96%、94.82%，净利率略有承压，2024年公司粉饰材料门店共5522家！

　　定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，初次笼盖，同比削减18.73%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比添加0.57亿，同比-15.43%、+7.47%；2024年合计分红率达到84%。24Q3办理费用同比削减1286万元，针对各类型家拆公司，减值方面，24H1公司加快结构乡镇市场，同比上升0.21个百分点；总费用率降低1.86个百分点至6.56%，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，同比+12.79%，公司从停业绩增加稳健，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，资产及信用减值丧失为4.25亿，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家。